O ouro passou a encabeçar as listas de desejos dos investidores em 2025. O metal amarelo, há muito venerado como cobertura contra a inflação e a agitação geopolítica, viu o seu preço disparar para máximos históricos acima dos 3.600 dólares (3.080 euros) por onça, com um rendimento de quase 40% no que vai do ano, o melhor ano para o ouro desde 1978.
Embora os mercados acionistas mundiais tenham registado rendimentos positivos este ano, continuam muito atrás do rendimento do ouro. Em contrapartida, as obrigações estão a sofrer mais um ano de resultados decepcionantes.
Por que razão as obrigações já não oferecem proteção
As obrigações do Tesouro dos EUA e as obrigações soberanas europeias têm servido há muito tempo como amortecedores em carteiras equilibradas. Em épocas de fraqueza económica, as obrigações costumavam recuperar à medida que os ativos de risco caíam. Isto só era verdade enquanto a inflação se mantinha contida, mas essa relação parece estar a quebrar-se.
Desde que atingiram o seu pico em 2020, as obrigações do Estado europeias perderam cerca de 20% do seu valor, e as obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo tiveram um desempenho ainda pior, reduzindo o seu preço para metade durante o mesmo período. No que vai de 2025, os índices de referência da renda fixa europeia perderam 2%, ficando abaixo das ações e das matérias-primas.
Para os investidores que confiam na combinação clássica de carteiras 60/40 (60% de ações e 40% de renda fixa), os rendimentos têm sido decepcionantes. Nos últimos cinco anos, esta estratégia rendeu apenas 32%, enquanto o S&P 500, por si só, rendeu 109%. Pior ainda, as supostas vantagens da diversificação desapareceram: as carteiras equilibradas sofreram volatilidade semelhante e quedas ainda maiores em comparação com as alocações exclusivamente em ações.
Quando o crescimento vacila, os riscos geopolíticos aumentam e a inflação permanece elevada, os títulos têm dificuldade em oferecer proteção. A inflação é o maior adversário do mercado de renda fixa, pois corrói os rendimentos reais e mina o seu estatuto de refúgio seguro. Nesse ambiente, o ouro vem preencher a lacuna.
O ouro: uma cobertura contra dois riscos gémeos
Em meio a esse baixo rendimento estrutural dos títulos de renda fixa, os investidores recorrem cada vez mais ao ouro como estabilizador de carteiras, capaz de proteger contra os riscos que emanam tanto dos mercados de ações quanto dos de renda fixa. O valor do ouro tem muito pouca correlação com outras classes de ativos. Essa característica o tornou uma cobertura ideal no ambiente multifacetado de risco atual.
