No início de setembro, o ouro registou uma subida para níveis ligeiramente superiores a 3.500 dólares por onça, atingindo um novo máximo histórico. Este movimento ascendente reflete a reação do mercado às tentativas do presidente dos EUA, Donald Trump, de influenciar a política da Reserva Federal. As exigências do presidente dos Estados Unidos por uma política monetária mais flexível são bem conhecidas, e ele foi um passo além ao demitir Lisa Cook do Fed, embora uma juíza tenha bloqueado, por enquanto, a demissão da funcionária ordenada pelo presidente.
Neste cenário, observamos que a curva de rendimento dos EUA a 2-30 anos está a subir, refletindo uma expectativa de cortes iminentes nas taxas de juro e níveis mais elevados de inflação a longo prazo. Um ambiente deste tipo é claramente propício a preços mais elevados do ouro, o que se concretizou no início deste mês.
A quebra acima dos 3.450 dólares por onça é importante, porque este nível tinha atuado como uma forte resistência desde o início de abril. O movimento ascendente provavelmente atrairá os momentum traders e os consultores de negociação de commodities (CTAs), o que significa que podemos esperar uma continuação da recente subida, enquanto os investidores buscam maiores retornos no curto prazo.
É importante notar que o posicionamento institucional está longe de estar saturado e ainda há uma ampla margem para os investidores de varejo aumentarem sua exposição ao ouro por meio de ETFs.
O crescente nível de influência sobre a política monetária dos EUA levanta o risco de os mercados entrarem em uma era de domínio fiscal, o que significa que as decisões dos bancos centrais sobre as taxas de juros ficariam subordinadas às necessidades de financiamento do déficit.
Isto implicaria manter as taxas em níveis inadequadamente baixos a médio prazo, uma postura intrinsecamente favorável aos preços do ouro. A diferença agora é que esta postura pode tornar-se evidente na maior economia do mundo e as implicações para o preço do ouro são significativas.
É de salientar que as expectativas de taxas de juro reais nos EUA, aproximadas pelos rendimentos dos TIPS, obrigações do Tesouro protegidas contra a inflação a 10 anos, caíram de níveis de 2,1% em junho para os atuais cerca de 1,8%. A descida reflete a combinação de maiores expectativas de inflação e cortes iminentes das taxas por parte da Fed.
A perspetiva de expectativas de taxas reais mais baixas é benéfica para o preço do ouro, e é de se suspeitar que os efeitos limiares serão importantes, o que significa que, se os rendimentos dos TIPS a 10 anos caírem abaixo de 1,50%, o ouro poderá facilmente ultrapassar os níveis de 3.500 dólares por onça.
O ouro enfrenta apenas riscos de baixa limitados no curto prazo. As compras dos bancos centrais continuaram a um ritmo sólido de cerca de 77 toneladas mensais, o que equivale a compras anuais ligeiramente inferiores a 1.000 toneladas.
Isto implica que existe uma forte procura estrutural de ouro, o que limitará qualquer correção potencial, uma vez que os bancos centrais aproveitarão qualquer queda para os 3.300 dólares por onça para aumentar as suas reservas.
O cenário geopolítico mais amplo continua altamente favorável às compras de ouro pelos bancos centrais, e o recente desfile militar do “Dia da Vitória” na China mostra que estamos a assistir ao surgimento de uma nova ordem geopolítica.
O ouro continuará a ser uma âncora de estabilidade neste período, e é uma das muitas razões pelas quais continuamos a favorecer alocações substanciais em ouro nas nossas carteiras discricionárias.
