Parece que o Banco Central Europeu (BCE) está a acelerar a preparação de uma versão digital do euro (o dEuro), depois de os Estados Unidos terem aprovado a Lei Genius em julho.
As moedas digitais são ativos intangíveis utilizados como meio de troca fora do setor bancário tradicional. Entre elas estão as criptomoedas (por exemplo, Bitcoin, altcoins), as moedas digitais dos bancos centrais ou CBDC (por exemplo, dEuro, dPound) ou outras formas de dinheiro eletrónico, como as moedas estáveis (por exemplo, Tether).
É claro que estas diferem das moedas fiduciárias representadas por notas físicas. Ao contrário das criptomoedas, as moedas estáveis são concebidas para manter a paridade com uma moeda fiduciária e, em teoria, são conversíveis em dinheiro, embora sejam aplicadas restrições e comissões. Para dar confiança aos titulares de que a taxa de câmbio com o dólar americano se manterá numa proporção de um para um, os emissores de moedas estáveis mantêm ativos de valor semelhante ao da moeda estável emitida, pelo que, nesse sentido, são garantidas por ativos.
Por que agora o dEuro?
O BCE apresentou o dEuro como projeto pela primeira vez em julho de 2021, mas as últimas informações indicam que o trabalho se intensificou, em resposta à Lei Genius dos Estados Unidos.
Uma das ideias aponta que uma adoção mais generalizada das stablecoins a nível mundial aumentaria a sua procura, o que, por sua vez, impulsionaria a procura das garantias utilizadas para as apoiar (principalmente letras do Tesouro dos EUA). Obviamente, isso seria útil para o governo dos EUA, que se beneficiaria da nova procura do seu crescente stock de dívida pública.
Ao contrário de uma moeda estável privada, o BCE emitiria e apoiaria o dEuro. Isto significa que os titulares possuíriam um promissório da instituição, semelhante, neste sentido, a possuir notas ou moedas de euro, sem risco de crédito para os bancos individuais, nem o risco de contraparte associado aos emissores de moedas estáveis privadas.
As autoridades europeias estão a acelerar o projeto dEuro por receio de que uma utilização mais ampla das moedas estáveis a nível mundial, mesmo dentro da Europa, reforce o domínio do dólar como moeda global (os emissores de moedas estáveis precisariam de dólares para comprar letras do Tesouro). Isso também poderia representar um desafio para o BCE no que diz respeito à sua capacidade de garantir uma transmissão eficaz da política monetária, num cenário em que as moedas estáveis são amplamente utilizadas, mas não existe um equivalente em euros. Num mundo cada vez mais polarizado, também se reconhece que o continente poderia desenvolver os seus próprios sistemas de pagamento, em vez de depender das vastas redes de empresas americanas como a Visa e a Mastercard.
Em suma, ficar para trás na corrida pelas moedas digitais num mundo em que as moedas físicas podem ser marginalizadas reduziria a capacidade do BCE de controlar o dinheiro que circula dentro do bloco.
Como é que as moedas digitais podem afetar os bancos?
Em primeiro lugar, o auge das moedas digitais representa um novo destino potencial para os depósitos dos clientes. Na verdade, existe o risco de que, durante um período de tensão no setor bancário, os depositantes ajam para transferir o seu dinheiro para fora do setor bancário e o invistam em moedas digitais (especialmente aquelas apoiadas por um banco central, como o dEuro). Se, no futuro, os depositantes bancários puderem transferir os seus depósitos (uma nota promissória do banco) para o dEuro (uma nota promissória do banco central) em apenas alguns segundos a partir dos seus telemóveis, isso poderá acelerar uma crise de liquidez ainda maior.
Em segundo lugar, num mundo em que cada vez mais pagamentos são feitos com moedas digitais em vez de através de bancos (ou seja, num ecossistema separado), as receitas com comissões de pagamentos seriam naturalmente reduzidas como consequência. O grau dessa redução dependeria claramente do nível de adoção das moedas digitais.
A mudança é a única constante, e é evidente que os bancos poderiam evoluir para este novo ambiente e aproveitar alguns dos benefícios destas mudanças. No entanto, tal como as coisas estão, se os bancos não fizerem uma transição mais profunda, poderíamos assistir a uma certa erosão da sua rentabilidade em termos de comissões e receitas de juros, embora partindo de níveis atualmente elevados.
Como irão os bancos combater os riscos relacionados com os fluxos de depósitos?
Nesta fase, o BCE não tenciona oferecer juros pela posse de dEuro, o que automaticamente torna a moeda digital menos atrativa em comparação com os depósitos bancários remunerados. A ideia é também que o dEuro funcione como meio de pagamento quotidiano, mais do que como reserva de valor, pelo que se propõe que as detenções em carteiras digitais de dEuro sejam limitadas a um montante entre 3000 e 4000 euros. Apesar de toda a agitação causada pela Lei Genius e do desejo do governo dos Estados Unidos de aumentar o uso de stablecoins, ela inclui uma proibição explícita de que as stablecoins paguem juros, claramente projetada para proteger os depósitos bancários e os fundos do mercado monetário dos Estados Unidos.
Estas concessões permitiriam ao BCE avançar com o lançamento da sua moeda digital, mas ao mesmo tempo proteger melhor os interesses dos bancos tradicionais. O impacto líquido mais provável continuaria a ser uma certa saída de depósitos e a consequente redução das receitas de juros, bem como uma certa redução das receitas de comissões de pagamento, embora, mais uma vez, partindo de níveis atualmente elevados.
Em igualdade de condições, a introdução do dEuro e o auge das moedas estáveis proporcionariam um meio de troca alternativo e um maior potencial para que os depósitos dos clientes fossem mantidos fora do setor bancário. Isto aumentaria o custo do financiamento para o setor bancário.
Consideramos que o impacto será controlável para os bancos. Isto deve-se não só à sua sólida situação financeira atual (métricas de liquidez muito acima dos requisitos, rentabilidade superior ao custo de capital), mas também à importância do setor para a economia europeia, o que deverá apoiar qualquer proposta legislativa em torno da estrutura definitiva do dEuro.
